【上市公司】一度爆雷的股权质押融资又火了 券商抢客

    一度爆雷的股权质押融资又火了 券商抢客

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他打电话跟我说，他有个富二代同学认识一家很有背景的大公司，这家公司正在为自己一笔20亿的闲置资金寻找出路，对借款人的要求也不高，就是信用评级要高，有担保物，出得起10%年利率，如果一次借5个亿，利率还可以再低点，8%甚至7%都行。

然后，大侄子压低声音跟我说，大伯父，人家答应了，事成之后，中介费1%，算一下就是2000万啊，您只要动动嘴皮子，找到一家公司把这钱给借了，要抵您老打一辈子工啊。

当然，这个“馅饼”不是一个可以赚2000万的大生意，而是，终于掉下来一个可以给我那个有志于未来从事金融行业赚大钱的大侄子上一课的机会。

最后，我给他分析了一下当前的融资市场，有一个无解之难题，要是谁能解开它，可能赚到的就不止2000万了，赚2000亿也不是难事。

简单一点说就是，信用评级高还有担保抵押物的大公司，它融资渠道多了去，融资成本也很低，哪里会借这么高资金成本的钱呢？

那些削尖脑袋想要借你钱又愿意出高息的公司，一般来说信用程度高不到哪里去，有抵押物估计早就押了，你又不敢把钱借给他，这生意怎么做得成呢？

挂掉大侄子的电话后，大爷我也有点困惑了，现实的场景是，看起来到处都是“水”，但是，那些“干旱”的地方还是严重缺水啊！

2018年雪崩式的股价下跌，导致股权质押业务规模做得大的券商和银行都面临巨大的信用业务坏账计提风险，结果导致了从去年下半年开始券商与银行集体猛烈收缩这块业务的规模，再加上监管部门对股东质押比例的限制，各路“纾困基金”口惠而实不至，即便是拿着大把股票的上市公司大股东，依然是续期无门，借钱无路，陷入每日都有债主催收的苦逼窘境。

这么多年一直以为这些大老板都是“黄世仁”，有一天我们上门去讨债时，却明显感觉他们一夜之间变成了“杨白劳”，真是世态炎凉啊！

正在大家仍然为股权质押风险捏把汗的时候，开年以来视股权质押为烫手山芋的券商阵容开始出现分化，忽然跑出来几家“奋不顾身”的券商，向惊魂未定的大股东主动伸出双手：他们不要我要！

截至周四，a股历史性地连续拉出13根周阳线，打破此前保持了多年的12周连阳纪录。

上调质押比例单家上市公司整体质押比例不超过50%，单一大股东(持股5%以上)不超过75%，而此前的比例是不超过是60%。

上调质押率，从此前的3-4折，现在上调到5折左右，具体如主板4-5折，中小板3.5-4.5折，创业板3-4折，根据具体公司情况再进行调整。

一家小券商也表示2019年重点推进股票质押业务，“自有资金投放，折扣合理(3-5折，具体一票一议)，成本较低，资金成本在9%以内”。

据证券行业资深人士分析，去年股价暴跌造成股权质押业务险象环生，很多证券公司都大幅计提股权质押的减值准备，因此，各大券商急剧收缩股权质押融资业务，对上市公司大股东质押单票的比例、金额、利率要求很高，规模上只降不增，相当于变相暂停了这项业务的新增，“投入那么大的资金冒那么大的风险，只赚那么丁点儿的利息，简直就是傻子所为”，“赚的是卖白菜的钱，操的是卖白粉的心”，有些券商还信誓旦旦地说，今后绝不做这样的“傻事”了。

然而，这是一个名利场，只要有赚大钱的机会，有人连“海誓山盟”都可以抛诸脑后，改变一下“信仰”又算得了什么？

现在券商大力发展股权质押业务的逻辑变成这样了：去年上市公司商誉爆雷、业绩利空出尽，经过一年多的下跌，股价打了二折三折，估值更加便宜，杠杆资金基本出清，做股权质押融资业务的环境转好，是时候调整思路抓住机遇期，把股权质押业务的市场份额做大。

据某券商统计，自去年10月a股“政治底”出现以来，迷漫市场的恐慌情绪得到了有效遏制，各项挺市措施的出台，让股权质押的风险得到有效化解，目前存量股权质押融资的股票价格要跌到警戒线需股价跌幅达40%，而到达平仓线需股价跌幅50%。

据太平洋(4.250,-0.07,-1.62%)证券报告显示，截至2019年3月底，约有4.98万亿股权质押未解押，占全a总市值的8.16%，较2月中旬的5万亿和9%均有所小幅减少。

目前质押比例均值为16%，中值12%，仍有130家上市公司质押比例超50%(2018年3月12日质押新规规定，单只股票整体质押比例不得超过50%)，但质押比例较高的上市公司数量已较前期减少。

据测算，截止2019年3月底，高爆仓风险的质押笔数占比已较小，仅14%，在近1个月的时间里，较2月15日的28%显著减少，此外高爆仓风险的未解押市值也仅有1.4万亿、占比28%，较2月15日的2.2万亿、占比44%显著改善，显示目前局部高爆仓的个股风险也得到了显著缓解。

在别的券商大力发展这块业务的时候，如果还坚持收紧，业务落不了地，就会错失机遇期，最后搞得公司利润增长落后于友商，就不好看了，股东那边不好交差。

有些上市公司基本面没有任何问题，由于大股东股权质押出现流动性风险而导致投资者对公司的不信任而纷纷抛售股票，结果，股价下跌让大股东的质押危机雪上加霜，恶性循环，有些大股东泥足深陷，无力自拔，逼债的络绎不绝，搞得比杨白劳还要痛苦。

在前几年，市场高位横盘，不温不火，面对逐年下滑的佣金率和萎缩的交易量，各家券商都把资本中介业务视为增加收入的重要抓手，两融利息收入成了经纪业务的主要收入增长点，而股权质押利息收入也成了机构业务的收入金矿。

2016年~2017年，券商在股权质押业务领域展开激烈的竞争，动用了包括降低融资利率，降低质押门槛，提高质押股票的折扣比例，加大对股权质押一线承揽人员的奖励等一系列手段，日夜与银行和同行争抢股权质押融资蛋糕。

当年券商主动降低利率也要争抢上市公司大小股东股权质押业务，甚至不赚钱我要抢，一个非常重要的原因就是，券商瞄准的是这些机构与高净值个人未来的其他业务机会，是借助股权质押业务来扩大机构客户的市场份额，可悲的是，有些券商的短视、盲目、羊群心理，让他们的行为跟散户没啥区别。

股价在天上的时候，别人乐观他们更乐观，别人贪婪他们贪婪，于是，在最应该看到风险的时候，他们看到的是机会，一哄而上，恶性竞争，都声称要看长远，要看未来，无视自身的风险承受能力，不顾一切地把杠杆加到尽，其实就是为了短期捞一把罢了。

市场的整体估值已经跌倒历史极值了，而一大批上市公司股价已经跌去百分之八十甚至九十，不仅水分挤得干干净净，血都挤出来了，按理说，这个时候是最应该看到机会了吧，结果。

他们反而被惨烈的下跌吓得落荒而逃，满眼都是风险和危机，在上市公司股东最艰难的时候，不仅不帮客户想办法，还要墙倒众人推，甚至于落井下石，这个时候，也不再考虑这个股东和他控制的上市公司未来还有可能为自己提供多少机构业务机会，只顾着先把欠款要回来再说。

就会出现这样的结果：一线分支机构营销来一个机构客户前后要花好几年甚至10年时间，而总部相关部门“毁掉”这个客户只需要10分钟。

而对于券商来说，不要只做一锤子买卖，需要从培育与维系长期战略合作机构客户的角度，尽可能帮助客户想办法，一旦客户度过难关，未来可能会有一系列的业务机会。

所以，股权质押融资业务还是要回归“不仅是信用业务而且是机构业务”的初心，不要因为市场一发生变化，我们就心旌摇曳，方寸大乱。